截至2020年8月30日，教育A股上市公司中有26家披露2020年半年报，教育港股上市公司中有 25家披露2020年半年报。下面我们就来透过这些教育公司中的佼佼者们发展情况，看看当前教育行业有哪些新状况：

作者 | 大橙子

▍2020年上半年营收A股大幅下滑，H股稳中有升

从总体来看，2020年上半年26家A股上市公司的总营收为199.43亿元，而2019年这个数据为247.75亿元，同比变化19.5%。毛利率也从去年同期的36.81%下降为32.51%。

从数据来看，受疫情影响，第一季度营收下滑幅度较大，2020年第一季度营收同比下滑了26.86%。

而在25家港股的业绩总结中，我们看到2020年上半年整体整体营收为165.16亿元，2019年同期为148.78亿元，同比上涨11.01%。但毛利率从去年同期的56.04%下降为54.42%，同比下降1.62%。

具体来看，A股中，有9家实现净利正增长，而收入和净利实现双增长的公司有4家：中文在线、拓维信息、方直科技、佳发教育。

从海通证券数据整理来看，威创股份和国新文化是两个比较特殊的存在：二者分别是收入增速中的倒数第三和倒数第一，但是在净利增速上威创股份以425.44%高居26家公司之所，国新文化也以292.37%排名第二。

（图片来源：海通证券研究所）

据威创股份半年报，之所以净利增长这么大，是因为报告期内，公司处置物业资产产生税前处置收益3.397亿元，最终实现归属于上市公司股东的净利润为2.7972亿元，同比增长425.44%。

威创股份目前开展超高分辨率数字拼接墙系统业务（VW业务）和儿童成长平台业务两项主营业务。而主营智慧教育装备业务和提供教育信息化综合服务的国新文化，之所以净利增加是因为出售常熟新材料和新材料销售100%的股权，增加投资收益2541万元。都不算是主营业务利好的原因。

25家港股上市公司业绩汇总中，有15家净利正增长或者扭亏为盈。收入和净利实现双增长的公司有14家，在2020年这个不寻常的上半年，算是业绩优良了。但我们在收入前十和后5的统计表中看到，净收入和净利润双双下降的公司包括：宝宝树集团，不仅收入大幅减少59.64%，净利润更是减少了76.36%，在整体25家中垫底。

财报显示，宝宝树营收占比最高的广告业务，上半年营收为7759万元，比去年同期的2.1亿元下降63.3%。宝宝树方面解释广告收入下滑的原因，主要是海外广告客户预算紧缩，导致投放继续减少；国内宏观经济持续下滑及疫情影响，广告业务竞争激烈导致。

在在线职业教育整体向好的大环境下，主营线下的中国东方教育上半年收入15.2 亿元同比降低16.8%，净利2.4亿元同比降低22.4%，经调整净利2.1亿元同比降低48.0%。具体业务中中国东方教育旗下各品牌除美味学院外收入均减少:新东方烹饪收入 8.3 亿元(-17.8%)，新华电脑收入 3.2 亿元(-7.1%)，万通汽车收入 2.0 亿元(-20.7%)，欧米奇收入 1.2 亿元(-25.1%)，华信智原收入 0.14 亿元(-58.7%)，美味学院收入 0.22 亿元(+17.5%)。

另一个公司在这个表中也分外突出，就是2019年3月在港股上市的新东方在线。背靠新东方这颗教育巨树，新东方在线的营收增速在整体港股中排行第8，为18.75%，但是净利增速达到了-245.81%，在整个数据表里触目惊心。

（图片来源：海通证券研究所）

这就不得不提及我们总结出的第二点：市场营销费用。

▍ 攀升的费用率

据数据统计，无论是A股还是港股，2020年上半年的费用率都处于上涨趋势。

对于广大线下教培机构而言，上半年没课可上，尽量缩减开支，费用率会降低。但是广大线上教培机构尤其是K12教育在流量红利结束之后，纷纷开始大幅提升市场营销费用。

根据数据统计，即使线下教育机构拉低了一些费用率，整体来看， 费用率还是上升的。

其中A股26家上市公司中的上半年期间费用率同比增加3.75个百分点；港股上半年25家上市公司的费用率同比增加1.02个百分点。其中销售费用率8.99%，同比增加0.45 个百分点;管理费用率14.08%，同比降低0.26个百分点;财务费用率4.20%，同比增加0.84个百分点。

以新东方在线为例，虽然营收实现增长，但净利大幅下降，主要是各种费用率上升，包括整体销售费用上涨了25%，主要是招聘了大量的客服和当地的体验店的销售人员。研发投入增加了一倍多，用于改善互联网平台和用户体验。与此同时，还大量低价课引流也导致利润的下降。

▍ 细分赛道趋势

1、 职业教育将持续爆发

受疫情影响，多数企业面临人员优化。而如何提升自身在职场中的竞争力，成为2020年上半年很多用户的需求。鉴于此，职业教育的需求量还会进一步增加。

不仅如此，职业教育的整体市场规模也在逐渐扩大之中。根据智联数据，焦虑和迷茫是职场常态，人群占比高达80%；学习充电是新常态；根据《2016年知识青年报告》，有62.3%的上班族在为职业技能买单，47.9%工作3年以下的人群在为求职.转行而付费，表明职业教育的实用特点。

不仅如此，职业教育还拥有政策大风的助力。近年来国家一直推出各项发展促进职业教育的政策。2018年，教育部等六部门印发《职业学校校企合作促进办法》、一年之后的2019年初，国务院又印发了《国家职业教育改革实施方案》，并在当年政府工作报告再次提出鼓励企业和社会力量举办高质量职业教育。

2、 K12集中度进一步提升

此次疫情给整个K12教育带来很大的影响。上半年几乎所有学校都停课上网课，线下教培机构有80%都倒闭死亡。

而线上教育却在这个疫情期间提早进入了更多人的视野，当然也更早暴露了当前在线教育的一些问题：比如网络速度、互动情况、学习效果等。

很多线下机构盲目转线上，投入了大量资金，家长不买单，反而死得更快。

以上种种，将不具备线上能力的很多机构淘汰出局，整体K12格局从哑铃型逐渐向水滴型转变。集中度更高。

3、 早幼教依然有较大潜力

此次疫情，对于面授需求更强的早教教机构来说，打击是最大的。不仅仅大部分中小早教机构纷纷关门倒闭，甚至连迪士尼英语、巧虎等大牌机构都扛不住。2020年6月22日,迪士尼英语官方发布消息称,公司将关停全国迪士尼英语中心,并为家长处理退费。巧虎的加盟店们也纷纷倒闭跑路。

但总体来看，经此一疫，头部机构的渗透率有望提升。与此同时，二胎政策刺激，居民消费水平提升，都让这个市场依然充满想象力。

备注：文中部分数据来源于海通证券研究所