作者|大橙子

2020年12月1日晚间，正保远程教育宣布签署私有化合并协议，合并协议预计将在2021年上半年完成。合并完成后，正保远程教育将成为私有公司，公司的美国存托凭证将不再在纽约证券交易所上市，并且其ADS程序将终止。

仅仅一周之后，12月8日，达内教育创始人韩少云对外宣布已经向董事会发出了由他发起的非约束性公司私有化邀约。他认为私有化是最适合现阶段各方发展的一个重要战略选择。

韩少云还表示：“通过私有化，通常是寄希望改善公司资本结构和融资环境，使公司得以实施长期发展战略。因此，私有化不会改变公司现有业务的发展方向、运营体系和管理制度。希望大家能积极、正面的理解私有化完成后对公司发展带来的新功能，同心协力一如既往的支持公司走向更好的明天。”

01

达内教育从春天走到冬天

2001年，刚过而立之年的韩少云离开了满载荣誉，供职七年的亚信科技，以技术移民身份在加拿大寻找新方向。

后来，他发现高校教授的IT技术与市场需求是脱节的，于是2002年，达内科技在加拿大创立，并于当年9月入住中关村，成为中关村国际孵化园中为数不多的IT培训公司。

这之后，达内教育开启了上升之路。

以大学生作为目标客户群，首先他们付费能力有限；其次，他们更加理性，可以判断教授内容好坏；最后，优势是成果很容易显现，可以迅速在就业市场上得到检验。

就这样，2003年，达内教育首先与北京大学软件学院达成协议，合作共同培养软件工程师。随后逐渐探索出了一条专业共建、实训基地、招生合作的三大法宝，在招生渠道上迅速拉开与对手的距离。

2005年，为了解决付费能力问题，达内创新了先就业后分期付款的金融模式，进一步让招生能力倍速提升。

由于大学生对教学质量要求更高，而当时优秀的IT教师数量有限，如何迅速提升达内的师资队伍覆盖更多的用户成为掣肘增速的难题。

2006年，达内就采用了近两年才在K12流行起来的双师课堂模式：“远程直播＋线下实体学习+在线学习”的线上线下结合的OMO模式。

随后，通过深耕，达内教育的市场规模迅速扩大。

2013年，达内招生合作高校达到300多个，与190多家企业有达成实训基地合作，与5家院校达成共建专业的合作。2011-2013年，招生数量几何数上升，分别为16280、31339、46454人。

2014年，达内教育就已经在全国33个城市开设100余家直营培训中心，而韩少云成功以国内第一大IT培训公司创始人身份，将达内教育带到美股敲钟。

随后，达内教育亦享受着2012-2016年IT职业教育培训的黄金发展期的红利，股价和营收双双增长。

2016年之后，资本市场趋冷，O2O泡沫破灭，达内的业绩也逐渐受到影响。据了解，2018年起，达内开始关闭门店，2018年关闭了40家，注册生源也下降，甚至到2019年从2017年的11.86万降到了10.88万。

营收下降数千万的同时，达内教育的股价也一路下跌，整体营收进入亏损状态。

02

财务造假退市风险下的权宜之策

2019年11月，本就深陷涉嫌欺诈学生贷款学费的达内教育出现了严重的财务造假问题。此事直接导致达内教育遭遇美股滑铁卢。

根据最终的调查结果显示：达内教育2014至2017财年的报告收入，以及此前公布的2018年各个季度及全年的未经审计收入均不准确。造成误报的原因包括故意夸大收入，公司客户关系管理（CRM）系统中记录的学生人数、状态和贷款数据不准确，过早确认了来自某些学生的收入，以及对学费退款进行了不准确的会计处理等。

2014年至2018财政年度的收入错报总额少于9亿元，约占该公司此前报告该时期总收入的11.5％，但实际的收入错误陈述金额可能会更高。

2019年10月29日，达内收到纳斯达克上市资格部门通知：由于持续拖欠截至2018年12月31日的财政年度(“2018年度报告”)，除非公司及时在纳斯达克听证会上进行听证，否则公司的美国存托股份将被退市。

受此影响，达内教育股价大幅下跌，与2017年最高21.70美元相比，达内教育股价跌到了0.7元，2020年以来股价也在1.2元左右徘徊。

之所以股价稍微回升，源于达内教育在成人教育之外，开拓的K12市场，业绩持续上升。

根据达内教育2020年上半年财报，达内教育主营业务包括成人IT培训业务和少儿业务童程童美。其中，达内科技成人IT培训业务2020年上半年招生总人数5.16万人，同比下降18%。

但达内科技少儿业务童程童美在2020年上半年保证了稳定发展。据报告显示，今年上半年，童程童美少儿编程学习中心由2019年底的217个增至232个，在校注册学员数量达10.55万人，同比增长80.7%。

2020年11月达内科技发布2020年Q3财报：显示净收入6.21亿元，高于Q2公司给出的5.7亿至6亿的指导预估。其中，少儿业务表现亮眼。2020年Q3少儿业务收入高达2.9亿元,同比增长146.0%。

除了收入超预期外，达内科技在盈利能力上也有明显改善。2020年Q3,达内的经营亏损为5658万元，较去年同期的1.19亿元，减少了52.6%。

从结果看：成人业务实现盈利、少儿业务毛利率从去年同期的-4.1%提升39.3%,整体费用率下降。

随着少儿编程在国内的火爆，可以预料，达内科技大概率在接下来的业绩还会有所提升。

而就像韩少云之前在一个媒体采访中表示，一次调低营收预期造成的股价下跌需要好几年才能恢复过来。如今达内教育的股价到这个鬼样子，想要回到往昔恐怕需要更多时日。

从这个角度来看，在当前股价并不高情况下，选择私有化，然后在择期港股或者A股上市，可以迅速得到一次洗白机会，何乐而不为呢？

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