11月29日，一起教育更新招股书。计划发行7,400,000股ADS，以发行区间中端计算，一起教育科技拟募资2.877亿美元。其中，PE Greater China Enterprises Growth Fund同意认购8000万美元的股权。预计本周五在美国纳斯达克上市。

由于最近国内大批公司扎堆上市，完美日记首日大涨70%，对美股打新刺激很大，那么一起教育是否迎来资本市场的青睐呢，分析如下：

 

01

校内+课外一体化模式

 

一起教育科技成立于2011年，采用“校内+课外”的一体化模式。校内主要是面向基础教育学校提供"互联网+"解决方案；课外主要是给学生、家长提供K12在线作业工具。

不过目前，一起教育从纯工具延伸成为包括一起小学、一起中学、一起学、一起学网校等业务构成的综合教育平台。

根据招股书，2018年、2019年和截至2020年9月30日的9个月，一起教育科技2营收分别为3.1亿元、4.06亿元（同比增长30.75%）、8.08亿元（同比增长277.48%）。其中在线K12营收为9388.3万、3.6亿、7.51亿元，分别占总营收的30.2％，88.5％和93.0％。在线大班课已经成为一起教育主要营收来源。

这也从侧面印证了，TO 公立学校的盈利模式难以成立，但是2S2C的模式更容易实现。

据了解，一起教育科技的产品已覆盖国内360座城市的超过7万所从事K12教育的学校，即56%的小学、60%的中学和7%的高中。而2019年全国的中小学总计为22.6万家，这意味着其已覆盖约三分之一的学校。

 

目前，校内产品的核心功能是免费的，因为有了前面这些铺垫，从校内服务切入，才有了后面的低价获客，因为精准度和匹配度更高。

 

02

处于在线教育第二梯队

 

按照招股书的说法，按2020H1旗下品牌一起作业平均MAU计算，一起教育在中小学在线作业领域排名第一；按2019、2020年H1付费人数和总订单数计算，一起教育在国内课外在线教育服务商排名中排名第五。

 

这一排名背后主要贡献来自日活跃用户约680万，月活跃用户为1950万。但从综合角度来看，一起教育仍难以跻身第一梯队。

 

财报显示，一起教育科技2018年、2019年及2020年前9个月营收分别为3.1亿元、4.06亿元（同比增长30.75%）、8.08亿元（同比增长277.48%）。

 

而在线教育领域已经有了新东方、好未来、跟谁学、网易有道这几个巨头围绕，同时作业帮、猿辅导非上市公司实力也不容小觑。

 

2020年10月13日，新东方(NYSE:EDU)公布2021财年第一财季(截至2020年8月31日)业绩。财报显示，报告期内，新东方净收入同比下滑8%至9.864亿美元。

 

而日前，好未来公布其截至2020年8月31日的2021财年第二季度未经审计财务报告。报告显示，好未来净收入从上年同期的9.132亿美元增长到本季的11.033亿美元，同比增幅为20.8％。

 

根据11月20日，跟谁学发布的季报，第三季度跟谁学净营收为19.658亿元人民币，与去年同期的5.570亿元人民币相比增长252.9%。

 

根据网易有道Q3财报，其在线课程销售额达到人民币9.55亿元，同比增长228.4％。

 

我们看到上面的财报均为季度报告，而非年报。即使是季报，也比一起教育全年营收要高。

而在暑期疯狂砸钱，又估值超过百亿美金的猿辅导，据了解2019年营收规模在30-40亿元之间，2020年的营收规模超过60亿元。

 

而今年4月作业帮CEO侯建彬透露，其春季正价课总量超过120万，同比增长4倍，营收同比增长550%。目前，作业帮旗下产品日活用户突破5000万，月活用户突破1.7亿，累计激活用户超8亿。

当然猿辅导和作业帮的数据因为没有经过正规财务统计，可能存在偏差。

但总体来看，一起教育算是第二梯队的玩家。因为根据同处于第二梯队的新东方在线财报，新东方在线2020财年营收为10.8亿元，较上年同期的9.19亿元增长17.6%，相比之下，一起教育的增速更快，潜力更强。

03

上市好时机

 

根据招股书，一起教育2018年、2019年及2020年前9个月净亏损分别为6.56、9.64、9.75亿元。至2020年9月30日，公司拥有现金及现金等价物8.14亿元。

 

亏损的主要原因来自研发和营销方面的投入。因为其校内产品需要不断优化以提升护城河，一起教育科技2019年研发费用超过4.91亿元，同比增长23.24%，占比35.86%。截至2020年第三季度，公司研发费用为4.23亿元，同比增长16.54%。研发占比远超同业水平，预计未来其研发费用将持续保持增长。

另一方面，虽然一起教育的在线大班课业务可以靠校内服务导流，但其营销费用也是逐年增加的。2018年到2020年前9个月营销费用依次为3亿、5.8亿、8.5亿元。

 

正也与当前整个在线教育赛道烧钱买用户的大环境相关。

比如跟谁学创始人兼CEO陈向东曾在2020年第二季度财报电话会上曾说，据第三方估计，在线教育头部10家机构仅7、8月的暑期市场投放量，就可能超过100亿元。

而跟谁学也因为营销用从2019年同期的3.30亿元增长522.22%至20.56亿元，环比增加70.6%，甚至超过当季总营收，导致2020年第三季度亏损高达9.33亿元。

虽然如此，但当下的确是一起教育上市的好时机。

 

首先，在线教育依然是高速发展的赛道。相关统计显示，中国在线K12课后课外辅导市场的总收入由2015年的32亿人民币增长到2019年的670亿元，复合年增长率达到358%，预计到2024年将增加至4072亿元，期间复合增长率为147%。

 

其次，一起教育概念新颖，增速明显：覆盖7万所，三分之一的公立学校，通过“校内”+“课外”一体化模式，实现90万教师、5430万学生、4520万家长的覆盖。单个获客成本做到100元左右，低于市场上平均获客成本300元的水平。

 

最后，招股书显示，目前一起教育创始人兼CEO刘畅持股为17.1%，顺为资本持股为20.2%。背后还集结了老虎基金、HCapital、顺为资本、真格基金、字节跳动等明星投资机构。

 

2011年到现在已经9年时间，即使创始人不着急，投资机构也未必还有耐心等待，趁着当前在线教育概念大火，一起教育科技又处于277.48%高速增长中，此时确实是上市好时机。

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